美联储或许很难将通胀保持在2%……

拥有98年历史的波士顿投资管理公司Loomis Sayles表示，美联储或许有能力控制通胀回到2%的目标水平，但要想保持在这个水平将很难。

Loomis Sayles的投资组合经理、全权裁量权团队联席主管Matt Eagan，将其称为“不稳定的通胀”。Eagan认为，自疫情以来世界发生了巨大变化，并对美联储能否将通胀年率降至2020年前的2%或更低水平持怀疑态度。他在接受采访时表示:“我认为，在未来10年左右的时间里，这样的日子将一去不复返。”

Eagan表示，在经历数年的高通胀后，消费者和企业可能已经习惯了高价格和高通胀环境，这可以称为“经济达尔文主义”。例如，员工要求更高的薪水，而企业则不断提价。

今年年初的高通胀、强劲的就业增长以及稳健的消费者支出，可能表明跑完通胀放缓的“最后一英里”将有多么困难，这最后一英里意味着将通胀率降至2%。

1月和2月消费者价格指数大幅上涨，推动通胀年率达到3.2%，远高于美联储2%的目标。通胀压力的持续存在，是Eagan惊讶于美联储坚持预测2024年将降息三次的原因，他原本认为美联储将减少降息次数。

他说：“我原以为美联储今年只会降息两次，因为（通胀）数据比我们预期的更有粘性。但美联储官员们执着于这种软着陆的设想。”

Eagan认为，即使美联储成功将通胀率降至2%，更大的挑战在于如何保持这一水平，原因在于美国和全球其他国家正面临着数十年来最严重的通胀环境。

首先从人口结构来看，美国和其他西方工业化国家，都面临着人口减少的问题，这将导致劳动力长期短缺。紧张的劳动力市场将使工资承受上升压力，因为企业在争夺有限的劳动力资源。

与此同时，全球化自由贸易时代正在让位于俄乌冲突等地缘冲突。Eagan说：“全球安全问题正在压倒贸易经济。”

不断增长的政府赤字也是引发通胀的火种。自疫情以来，美国一直在运行万亿美元级别的赤字，外媒预计未来美国国债将继续急剧增加。

绿色经济转型也是潜在的通胀加速器。Eagan指出，美国需要花费数万亿美元来改造电力系统，以满足如人工智能等新兴技术日益增长的需求。他说：“这是一笔巨大的投资。”同时，许多老旧且有价值的煤炭或天然气发电资产可能会被搁置。

Eagan认为，在很大程度上，美联储无法通过常规货币政策解决这些供应端挑战。只有出现由人工智能革命触发的生产力奇迹才可能打破高通胀的主题，但Eagan对此并不抱太大希望。

那么未来的通胀状况会怎样呢？他表示：“美联储将允许通胀在一定范围内高于目标水平，这个范围可能低于3%，更接近2.5%或更低。”

Eagan认为，如果要将通胀保持在2%左右，唯一方法就是提高失业率和压垮经济，但他认为美联储没有这样的决心。他说：“我认为他们将被迫接受通胀在长期内无法回到其目标水平。”

如果Eagan的观点正确，利率也将在更长时间内维持在较高水平。为应对不断扩大的美国预算赤字而发行的大量新国债将进一步加大利率上行压力。